미국 고용지표 발표일에 시장이 흔들리는 이유

미국 주식을 담기 시작하고 얼마 안 됐을 때, 특정 금요일 밤마다 계좌가 유독 크게 움직인다는 걸 알아챘습니다. 처음에는 이유를 몰랐습니다. 뉴스를 찾아봐도 “고용지표 발표” 한 줄뿐이었습니다.

지금은 그 날짜를 미리 표시해둡니다. 미국 고용보고서 발표일입니다. 보통 매달 첫째 주 금요일에 나오고, 한국 시간으로는 밤 9시 30분 무렵입니다.

이 글에서는 그 보고서에 무엇이 들어 있고, 왜 시장이 그렇게 예민하게 반응하는지 정리해보겠습니다.

숫자는 세 개입니다

보고서는 두껍지만 시장이 실제로 보는 건 세 가지입니다.

비농업 고용자수 증가폭. 지난달에 일자리가 몇 개 늘었는지입니다. 농업을 빼는 이유는 계절 변동이 너무 커서 흐름을 흐리기 때문입니다. 헤드라인에 가장 크게 나오는 숫자입니다.

실업률. 일할 의사가 있는 사람 중 일자리가 없는 사람의 비율입니다. 여기에는 함정이 있는데, 구직을 아예 포기하면 실업자에서 빠집니다. 그래서 실업률이 내려가도 좋기만 한 건 아닙니다.

시간당 평균 임금. 저는 이 숫자를 가장 주의 깊게 봅니다. 임금이 오르면 사람들이 더 쓰고, 그게 다시 물가를 밀어 올리기 때문입니다. 연준이 물가를 잡으려 할 때 임금 상승률을 보는 이유가 여기 있습니다.

왜 연준이 고용을 보는가

미국 연준에는 두 가지 목표가 법으로 정해져 있습니다. 물가 안정과 최대 고용입니다. 흔히 이중 책무라고 부릅니다.

여기서 긴장이 생깁니다. 물가를 잡으려면 금리를 올려 경기를 식혀야 하는데, 경기가 식으면 일자리가 줄어듭니다. 두 목표가 서로 반대 방향을 가리키는 구간이 반드시 생깁니다.

그래서 고용보고서는 단순한 경기 지표가 아닙니다. 연준이 다음에 어느 쪽으로 움직일지를 가늠하는 재료입니다. 시장이 예민하게 반응하는 진짜 이유가 이것입니다.

좋은 소식이 악재가 되는 순간

처음에 가장 이해가 안 됐던 부분입니다. 일자리가 예상보다 많이 늘었다는데 지수가 빠지는 날이 있었습니다.

논리는 이렇습니다. 고용이 너무 좋다는 건 경제가 뜨겁다는 뜻이고, 뜨거우면 물가가 잘 안 잡힙니다. 그러면 연준이 금리를 내릴 이유가 사라집니다. 금리 인하 기대로 올라와 있던 주가는 그 기대가 밀리는 만큼 조정을 받습니다.

반대로 고용이 예상보다 나빠서 지수가 오르는 날도 있습니다. 금리 인하가 앞당겨질 거라는 기대 때문입니다.

다만 이 관계가 항상 성립하지는 않습니다. 고용이 너무 나쁘게 나오면 그때는 인하 기대보다 침체 공포가 더 크게 작용해서 같이 빠집니다. 같은 방향의 지표라도 정도에 따라 시장 반응이 뒤집히는 겁니다.

발표 직후의 급등락을 믿지 않는 이유

발표 순간 몇 분 동안 지수가 크게 튀었다가 되돌아오는 경우를 자주 봤습니다. 이유가 몇 가지 있습니다.

헤드라인 숫자만 보고 먼저 반응합니다. 자동 매매가 헤드라인에 즉시 반응하고, 사람들이 세부 내용을 읽고 나서 방향이 바뀌는 일이 흔합니다.

지난달 수치가 함께 수정됩니다. 이번 달 숫자가 좋아도 지난 두 달치가 크게 하향 조정되면 실질적으로는 나쁜 보고서입니다. 이건 본문을 봐야 알 수 있습니다.

같은 날 다른 지표가 겹치기도 합니다. 물가 지표 발표일과 가까우면 반응이 섞입니다. 발표일 변동성이 어떻게 증폭되는지는 0DTE 옵션이란? 거래 급증과 시장 변동성의 관계에서 다뤘습니다.

제가 발표일에 하는 것

결론부터 말하면 그날은 매매하지 않습니다.

몇 번 시도해보고 내린 결론입니다. 숫자를 남보다 빨리 읽을 수도 없고, 발표 직후의 방향이 그날 종가까지 이어질지도 알 수 없었습니다. 몇 분 안에 결정해야 하는 게임에서 개인이 유리할 이유가 없다고 봅니다.

대신 주말에 읽습니다. 헤드라인 숫자보다 임금 상승률과 지난달 수정치를 보고, 이번 보고서가 연준의 판단을 어느 쪽으로 밀었는지만 정리합니다. 그리고 그 판단은 한 달치로 바꾸지 않고 몇 달 흐름으로 봅니다.

금리와 유동성이 서로 다른 방향을 가리킬 때 무엇을 봐야 하는지는 금리는 내리면서 돈은 거둬들일 때, 시장은 어느 쪽을 보나에, 시장 전체의 체력을 재는 방법은 지급준비금이 얼마나 줄어야 시장이 흔들릴까에 정리해뒀습니다.

발표일을 미리 알아두면 좋은 이유

매매를 안 하더라도 날짜를 아는 것 자체가 도움이 됐습니다.

발표 전날 지수가 조용하면 “시장이 결과를 기다리는 중”이라고 읽을 수 있고, 발표 직후 크게 흔들려도 놀라지 않게 됩니다. 예정된 이벤트로 인한 변동과 예상 못 한 악재로 인한 변동은 성격이 완전히 다릅니다.

미국 노동통계국은 다음 해 발표 일정을 미리 공개합니다. 저는 그걸 달력에 옮겨두고, 그 주에는 큰 매수를 잡지 않습니다.

고용 숫자가 자주 수정되는 이유

처음에는 발표된 숫자가 확정치인 줄 알았습니다. 그런데 다음 달 보고서를 보니 지난달 수치가 조용히 바뀌어 있었습니다.

이유는 조사 방식에 있습니다. 고용보고서는 전수 조사가 아니라 표본 조사입니다. 첫 발표 시점에는 응답이 다 들어오지 않은 상태이고, 이후 자료가 채워지면서 두 차례에 걸쳐 수정됩니다.

그래서 이번 달 숫자 하나보다 최근 석 달의 평균이 훨씬 안정적입니다. 저는 발표를 볼 때 항상 3개월 평균을 같이 봅니다. 한 달치가 튄 것인지 추세가 바뀐 것인지는 그렇게 봐야 구분됩니다.

같이 보면 좋은 고용 관련 숫자

고용보고서 말고도 참고할 만한 자료가 몇 개 있습니다.

주간 실업수당 청구건수. 매주 목요일에 나옵니다. 월간 지표보다 빠르게 흐름이 바뀌는 걸 보여줘서, 고용이 꺾이는지 확인할 때 유용합니다.

구인건수. 기업이 사람을 얼마나 찾고 있는지입니다. 실제 채용보다 먼저 움직이는 성격이 있어서, 고용 시장이 식기 시작하면 여기서 먼저 나타나는 경우가 많습니다.

다만 저는 이 둘을 매번 챙기지는 않습니다. 월간 고용지표의 방향이 애매할 때 확인하는 보조 자료 정도로 씁니다.

발표일을 대하는 제 방식

고용보고서는 경기가 좋은지 나쁜지를 알려주는 지표가 아니라, 연준이 다음에 어떻게 움직일지를 가늠하는 재료입니다. 그래서 좋은 숫자가 악재가 되는 일이 생깁니다.

세 숫자 중에서는 임금 상승률이 물가로 이어지기 때문에 가장 오래 영향을 남깁니다. 그리고 지난달 수정치를 확인하지 않으면 보고서를 반대로 읽게 됩니다.

저는 이 지표를 매매 신호로 쓰지 않고, 지금이 어떤 국면인지 확인하는 재료로만 씁니다. 발표일에 서두를 이유가 없다는 게 몇 번 겪고 나서 내린 결론입니다.

참고자료

• U.S. Bureau of Labor Statistics – Employment Situation
• FRED – All Employees, Total Nonfarm (PAYEMS)
• FRED – Unemployment Rate
• Federal Reserve – 이중 책무(Dual Mandate) 설명
• BLS – Employment Situation 발표 일정

※ 본 글은 금융시장과 경제지표에 대한 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 금융상품의 매수·매도를 권유하는 내용이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.